“跨界”收购，海天股份买下光伏银浆巨头，能否迎来新增长极？

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　　来源：IPO日报 

　　又一家公司准备跨界收购。

　　近期，海天水务集团股份公司（下称“海天股份”）发布关于重大资产购买事项进展的公告，拟通过新设的全资子公司以支付现金方式购买贺利氏光伏银浆事业部，贺利氏光伏银浆事业部包括贺利氏中国持有的贺利氏光伏100%股权与贺利氏中国持有的对贺利氏光伏的债权、光伏科技100%股权以及HMSL持有的HPSL100%股权。

　　公告指出，本次交易的基础价格合计为5.02亿元（含债权），最终价格将根据交易各方签订的交易协议规定的调整因素进行确认。本次交易为现金收购，本次交易前后，公司的控股股东均为四川海天投资有限责任公司，公司实际控制人均为费功全，本次交易不会导致公司控制权发生变化。因此，本次交易不构成《重组管理办法》第十三条规定的重组上市。

　　制图：佘诗婕

　　重大资产重组

　　《上市公司重大资产重组管理办法》规定相关交易构成重大资产重组有三项标准，只要满足其中一项即可，分别涉及总资产、净资产、营业收入。据交易对方提供的资料，标的公司2023年度营业收入占上市公司营业收入的比例高于50%，本次交易预计达到《重组管理办法》规定的重大资产重组标准，预计构成上市公司重大资产重组。

　　据悉，本次交易对方分别为贺利氏中国与HMSL，均为德国贺利氏集团旗下企业。德国贺利氏集团是一家全球领先的贵金属及技术供应公司，在40个国家拥有17000余名员工，业务覆盖贵金属回收、医疗健康、半导体及电子、工业应用等多个领域，在全球市场上占据重要地位。2023年，德国贺利氏集团的销售收入达到了256亿欧元。

　　本次交易前，海天股份主营业务为供排水、垃圾发电业务，本次交易标的公司主营业务为光伏导电浆料的研发、生产及销售，是光伏银浆领域具备传统优势地位的代表性厂商，长期保持市场领先地位。交易完成后，上市公司将进入增长性更强、准入门槛更高的光伏银浆产业，并将依托自身资源优势，与标的资产实现有效协同，加速推动上市公司由“传统生产”向“新质生产力”转型，助力上市公司实现换挡升级。

　　不断谋求并购

　　近年来，海天股份的营业收入和净利润处于不断增长中。

　　财务数据显示，2023年，海天股份实现营业收入12.77亿元，同比增长7.53%，归母净利润为2.42亿元，同比增长13.5%。截至2023年12月末，海天股份的总资产为62.44亿元，归属于上市公司股东的净资产为25.63亿元。

　　据悉，海天股份主业是水务。不过，近年来，受“新增供排水项目大幅减少”、“市场竞争格局的变化”、“新增项目多以专项债进行融资”以及“日益提升的项目运营资金要求”等多重因素影响，上市公司原有主营业务未来快速发展受限，寻找新的业绩增长点迫在眉睫。

　　在此背景下，上市公司积极寻找符合自身发展战略的第二业绩增长极，海天股份近期不断谋求并购。去年9月25日，海天股份与世丰国际投资有限公司签订《股权购买协议》，购买其所持有的四川上实30%股权。同年12月21日，海天股份公告收购四川上实剩余30%股权。

　　针对上述收购，海天股份表示，本次交易符合公司的经营情况及发展战略，有利于整合优势资源，预计能够提升公司垃圾焚烧发电业务规模、进一步夯实固废板块布局，符合公司的长期战略规划，总体风险可控，不会对公司经营产生重大影响。此外，海天股份此前公告拟收购安发国际有限公司100%股权，从而达到控股宜春水务集团有限公司的目的，不过此后并无后续。

　　标的公司亏损

　　光伏银浆被称为光伏电池片的“血液”，其消耗量与光伏新增装机量直接挂钩。根据贝斯哲预测，2028年，全球银浆市场规模将达1348.96亿元，并将维持10%左右的年复合增长率。不过，光伏行业具有较强的周期性波动特征。2024年，光伏产业链价格大幅回落，导致业内企业的盈利压力逐渐增大，多家头部企业陷入亏损状态。

　　据悉，标的资产是业内少数具备成熟的原材料性能机理研究的光伏银浆厂商，并曾多年在全球银浆市场排名前两位，是业内产品布局最为全面的厂商之一，曾多次助力头部客户刷新光伏组件转换效率的世界纪录，在TOPCon及BC电池用银浆领域具备显著的技术先发优势。光伏导电银浆的性能直接决定了光伏电池的光电转换效率与光伏组件的输出功率，是推动光伏电池技术革新及产业降本增效的核心动力之一。

　　交易预案显示，标的公司主营光伏导电浆料的研发、生产与销售，曾多年在全球正面银浆市场位列前两名。不过，由于太阳能电池行业市场集中度较高，标的公司的前五大客户集中度超过了 80%。

　　同时，交易预案也显示，2023年至今，因未能根据行业竞争环境的变化及时调整经营策略，标的公司的出货量降低、规模效应下降，呈现亏损状态。具体来看，2023年及2024年，标的公司的净利润分别为-0.54亿元、-0.91亿元，亏损逐渐扩大。

　　不过，海天股份也表示，标的公司为传统光伏银浆全球领先厂商，随着下游核心客户BC电池产能逐步投产，标的公司若能发挥在上述领域的先发优势，或将迎来新的业绩增长点，经营情况将有所好转。但此次交易并未设置业绩承诺。