【打新必读】新亚电缆估值分析，电线电缆(深主板)

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色 9 价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。$新亚电缆(001382)

新亚电缆（001382）：公司专业从事电线电缆研发、生产和销售，主要产品包括电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等，应用于电力、轨道交通、建筑工程、新能源、智能制造装备等领域。

公司连续多年入围《中国线缆产业最具竞争力企业》评测榜单，其中2024年再次被评为“中国线缆产业最具竞争力企业 100强”。公司在行业内具有较强的竞争力和品牌影响力，品牌“新亚SHINE"在 2009 年被评为“中国驰名商标”，是电线电缆行业中具有较大影响力的代表性企业；同时，公司还是全国电线电缆标准化技术委员会、全国裸电线标准化技术委员会的成员单位，也是电线电缆行业20多项国家标准、行业标准及团体标准的起草单位。

主营业务收入的主要构成

2024年1-6月，公司主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为电力电缆(5.60亿元，47.71%)、电气装备用电线电缆(2.91亿元，24.84%)、架空导线(3.18 亿元，27.14%)、以及电缆管(0.04亿元，0.31%)。2021年至2024H1期间，公司以电力电缆产品为核心，对应收入占比稳定在45%以上;同时,架空导线产品收入增长较快,对应收入占比由2021年的19.16%增至2024H1的 27.14%。

公司核心竞争力分析

区域布局与客户资源：深耕华南市场，与南方电网等大型企业建立长期合作关系，客户集中度较高。

技术积累与认证资质：拥有171项专利，持有335项行政许可，品牌“新亚SHINE”获评“中国驰名商标”。

智能制造升级：募投项目中的“电线电缆智能制造”将提升自动化水平，降低生产成本。

财务稳健性：资产负债率从2022年的44.63%降至2023年的20.78%，流动比率提升至4.37倍，抗风险能力较强

公司投资亮点

1、公司是华南地区电网领域电力电缆的代表性企业，深度绑定南方电网等下游龙头企业。

2、公司积极加强对特种电线电缆产品的研发制造，并将产品进一步拓展至汽车、机器人等新应用领域。

基本财务数据：

公司 2022-2024年分别实现营业收入27.63亿元/30.13亿元/28.34亿元，增长率依次为-4.5%/9.03%/-5.94%；实现归母净利润1.11亿元/1.64亿元/1.35亿元，增长率依次为14.85%/48.40%/-17.94%。

根据管理层初步预测，2025年1-3月公司营业收入为58,000万元至60,600万元，较2024年同期增长1.13%至5.66%；归母净利润为3,140万元至3,470万元，较2024 年同期增长 7.26%至 18.54%；扣非归母净利润为3,105万元至3,435万元，较 2024年同期增长 16.14%至 28.49%。

本此拟募资用途：本次拟募集资金4.39亿，其中2.74亿投入电线电缆智能制造项目，0.35亿投入研发试验中心建设项目，0.31亿投入营销网络建设项目，1亿补充流动性资金 。具体项目如下：

行业发展与竞争格局

行业现状：

需求稳定：电线电缆作为基建刚需，受新能源、特高压建设驱动，市场规模稳步增长。

集中度低：国内企业超万家，CR10不足10%，行业竞争激烈，毛利率普遍承压。

市场占有率对比：

新亚电缆2023年营收28.34亿元，在申万二级行业（电气机械）中排名中游，但规模显著低于龙头如沃尔核材（2023年营收379.6亿元）。

毛利率劣势：行业均值21.64%，新亚仅9.90%，反映成本控制与议价能力较弱

结论：建议申购，后期建议不关注。公司的实控人是陈氏家族，四人合计持有公司96.14%股份，形成了明显的家族控股结构。这种“一股独大”的股权安排，使公司的治理和透明度受到质疑。更令人堪忧的是，招股书显示，新亚电缆在研发能力上相较同行明显不足，研发费用率仅为同行可比公司的十分之一，且还存在借助外包进行研发的现象。在这样的背景下，公司竟然计划用IPO募集资金建设研发试验中心，是否在暗示着“圈钱”的企图？

从财务数据来看，新亚电缆的营业收入与归母净利润在过去几年的变动异常显著，尤其是2024年前三季度净利润大幅下降近30%。公司的经营活动产生的现金流净额长期为负，这背后隐藏的是应收账款居高不下的问题。诸如“纸面利润”的形势一旦无法兑现，未来购入公司股票的投资者或将面临极大的风险。

此外，该公司在申报前向关联方大额借贷不足7个月就实施了1亿元的大额分红，然后又拟募资1亿元用于补充流动资金的行为，也引发了市场对于其内控治理和上市募资是否为优先满足家族利益，而非用于公司长期发展的不信任。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。