股权折价再挂牌，IPO梦碎后江泰保险经纪又陷国资股东撤退“多米诺”

　　时隔3月余，三峡资产管理有限公司（以下简称“三峡资产”）挂牌计划出清的江泰保险经纪股份有限公司（以下简称“江泰保险经纪”）股权，再度挂牌，价格已有下调。

　　曾经锚定“保险中介第一股”的江泰保险经纪，正经历国资股东的陆续“出走”。近两年，国资中煤集团、中化资本接连出让江泰保险经纪股权，其中中化资本四度挂牌、三次降价，仍未觅得接盘方。这场持续两年的“撤退多米诺”背后，是“退金令”与市场遇冷的双重挑战。

　　从十年IPO之路“折戟”到营收、利润双降，从分支机构收缩到同业竞争挤压，江泰的困境折射出行业之痛。当国资退潮、外资“自营”、民资观望，这家25岁的老牌机构能否在行业洗牌中重拾筹码，仍是一场与时间的博弈。

　　作者|蓝鲸新闻 石雨

　　国资股东接连转身，降价亦难脱手

　　北京产权交易所平台上，保险机构股权转让“上新”。记者注意到，3月10日，江泰保险经纪1100.8万股股权，占总股本5.1217%，以4335.76万元的价格挂牌，股权转让方为三峡资产。

　　（图源：北京产权交易所）

　　事实上，这笔股权交易非首次挂牌。2024年末，三峡资产曾于北京产权交易所挂牌该股权，与此次不同的是，当时挂牌价为4596.26万元。两次对比，新一轮挂牌价已是此前价格的9.4折。

　　股权转让、折价挂牌的“戏码”，近两年在江泰保险经纪身上连续上演。

　　2023年3月，中国中煤能源集团有限公司（以下简称“中煤集团”）将所持江泰保险经纪5.1217%股权首度挂牌，挂牌期限3个月，价格面议。同年8月，中煤集团将所持江泰保险经纪股权重新挂牌，挂牌价格设定为4861.47万元。

　　2个月后，北京江泰同心经济信息咨询中心（普通合伙）以挂牌价受让中煤集团手中股权，后者顺利抽身。

　　而几乎与中煤集团同步动作的中化资本有限公司（以下简称“中化资本”）则未能如此顺利，2023年6月，持有江泰保险经纪5.7619%股权的中化资本亦挂牌手中全部股权，价格面议。

　　但直到2024年，股权出让仍未有下文，4月，中化资本以5583.33万元挂牌价重新“上架”手中股权，5月，调整为5151.74万元，7月再度下调为5040.3万元，此时较首度挂牌价，已缩水超500万。而至目前，仍未有该笔股权交易的消息。记者就股权等相关问题与江泰保险经纪联系沟通，但未获回应。

　　（图源：北京产权交易所）

　　国资离场 “多米诺”，买方沉默各有盘算

　　关于挂牌原因，中化资本与中煤集团均表示，是“进一步调整优化国有资本布局，更好聚焦主责主业”。

　　近两年，“退金令”背景下，不少非金融主业国有资本推动资源向主业倾斜，优化资产结构，直接表现之一即是选择出清手中所持保险机构股权，转身退出。

　　据蓝鲸新闻粗略梳理，目前已有华泰保险、中银三星人寿、国富人寿、北京人寿、三峡人寿等十余家保险公司及英大长安保险经纪、康信保险经纪、众合四海保险代理、甜橙保险代理等保险中介机构遭国资股东转手股权。

　　业务协同方面，以三峡资产的官方信息来看，其搭建形成“资产运营管理、房产土地管理经营、新能源业务协同服务”三大业务板块战略布局，其主要子公司包括北京融能产权经纪有限公司、三峡不动产公司、三峡农业、三峡置能等，保险经纪业务相对边缘。

　　此外，记者注意到，三峡资产同时持有三峡保险经纪有限责任公司17%股权，后者为长江三峡集团成员。基于此，江泰保险经纪与三峡资产之间既存的业务协同空间及牌照补充价值或较为薄弱。

　　对于江泰来说，“出让股权的三家股东持股比例都不高，引发管理层动荡的概率不高”，保险业内人士向记者分析道，“但在资源方面的支持无疑会随着股权链接的截断而受到影响。”

　　国资股东排队出让是“退金令”下的政策影响，而持续降价挂牌，标注着市场交易的黯淡和标的吸引力的下滑。

　　从市场角度来看，“近年来行业竞争加剧，同质化竞争下，保险机构面对运营压力，利润大幅下滑。且互联网与智能化的保险销售与服务方式正在冲击传统的保险中介机构。”万联证券投资顾问屈放向记者分析提出，“保险中介机构难觅卖家，一定程度上也反映了市场对机构未来发展空间的担忧。”

　　买方沉默背后也有各自的资本盘算。

　　“民营企业更为考量投资回报”，一位保险机构相关负责人分享其观察，“而在近年来保险机构交易整体低迷的背景下，民营机构对保险机构投资回报率的预期降低，因此投资意愿也所有减弱。”

　　再看外资方面，近年来扩大在华保险中介业务布局，如汇丰保险经纪成为外商独资机构，并数度增资；合资机构如宝马保险经纪、安顾方胜保险经纪设立；北京新域保险经纪“内资转外资”等。但从外资机构的股权结构角度来说，主要集中在自建渠道或大比例持股，对小股权兴趣不高，也更关注细分领域。

　　江泰保险经纪营收、利润双降

　　股权交易落地的筹码，更多落在标的本身。“打铁还要自身硬”，屈放向记者强调，市场仍然存在机会，在当前保险中介行业整顿甚至洗牌的背景下，优质的保险中介公司将更加受到市场青睐。

　　成立自2000年6月的江泰保险经纪，是首批获批开业的全国性、综合性保险经纪机构，作为国内最大的财产保险经纪公司之一，先发优势之下，其一直怀揣野心。

　　2012年，完成股份制改革的江泰保险经纪接受上市辅导，此后数年间，三换督导券商、三换拟上市板块，直到2020年末，江泰保险经纪正式向深交所递交招股所明书，拟公开发行不超过7164万股股份，募集资金约4.4亿元，用于国内分支机构、电子商务与管理信息系统、海外代表处建设等。

　　但递交招股书后，江泰保险经纪收到证监会反馈意见书，对其内控风险、关联交易、财务问题等提出疑问。但由于未能在有效时间内回应，2021年8月，证监会一纸公告，终止了江泰保险经纪的IPO审查。

　　上市梦碎，江泰保险经纪筹划的布局方向也面临调整。以分支机构设立来说，在递交招股书前夕，2020年前后，江泰保险经纪开设约145家分支机构。后在战略调整及疫情影响之下，公司开始“缩编”，据记者不完全统计，2022年、2023年，江泰保险经纪撤销超20家分公司、营业部等分支机构。

　　经过25年的经营，江泰保险经纪确定“高科技、高风险、高净值，跨界、跨境、跨域的大客户、大机构、大平台”的市场定位，业务范围选择多面布局，涵盖财产险、工程险、水险、科技保险、责任险、意外险、健康险、私人保险、普惠保险、对外投资保险和全球救援保险等，覆盖面不可谓不全。

　　但业绩表现却难言乐观，从江泰保险经纪近年业绩来看，2023年、2024年，其营业收入分别为12.49亿元、11.79亿元，对应同期净利润分别为4659.58万元和3491.5万元，双双下滑。

　　（图源：北京产权交易所）

　　再对比昔日招股书中2018年-2020年业绩数据，彼时，江泰保险经纪三年营业收入分别为10.03亿元、11.3亿元、12.25亿元，净利润分别为4041万元、5599万元、8484万元，业绩缓步、利润收缩趋势更为直观。

　　2025年，被江泰保险经纪首席执行官兼总裁张爱祥称为“是扭转公司收入增幅放缓的关键年、攻坚年”。

　　从江泰保险经纪目前的战略来看，董事长沈开涛近日提出，“2025年要把主要精力集中在各渠道板块场景下垂直细分客群的生态服务模式的产品和服务的打磨上”，具体要求则瞄准了客群细分、人才建设以及科技赋能。

　　当前，互联网巨头、外资保险集团、汽车新势力等接连入局保险市场，保险中介赛道正面临洗牌，昔日头部保险中介机构是在当前的激流中稳住脚跟，实现强者恒强，还是被时代渐渐甩在身后，充满未知。

　　如何稳住市场占有率，提高赛道优势是这家头部中介机构需要审慎思考的问题。