资本市场“稳”字当头，长城证券汪毅：资本市场应着力从“融资市”向“投资市”转型，投融资并重发展

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专题：中国经济前景广阔、大有可为——2025全国两会财经特别报道

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　　国际金融报　　记者：陆怡雯

　　作为经济的“晴雨表”，资本市场的稳定与否关乎宏观经济的健康运行。因此，稳资本市场不仅是金融领域的核心任务，更是实现经济稳定和高质量发展的关键所在。

　　去年以来，中央多次提出要稳住股市，增强资本市场内在稳定性。今年中国证监会在2025年系统工作会议上提出的第一项任务就是“坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头”。

　　2025年全国两会召开之际，多位代表委员和业内专家从稳制度、稳资金、稳公司与稳监管等多个角度，为“稳资本市场”给出了他们的思考和建议。

　　稳制度

　　深化资本市场改革

　　近年来，随着中央及监管部门接连发声释放明确信号，资本市场迎来新一轮改革的预期愈发强烈。

　　今年2月，中国证监会制定实施《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，其中强调要聚焦支持新质生产力发展，突出深化资本市场投融资综合改革，增强制度包容性、适应性，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚。

　　3月5日，国务院总理李强在《政府工作报告》中介绍今年政府工作任务时再次明确提出，要深化资本市场投融资综合改革。

　　对此，长城证券首席经济学家汪毅表示，今年《政府工作报告》对资本市场的部署聚焦“深化改革、稳预期、防风险”三大主线，资本市场应着力从“融资市”向“投资市”转型，投融资并重发展。

　　“资本市场投融资改革，应促进资本市场投资和融资功能平衡。2022年至2023年，资本市场的融资功能体现更为明显，投资效应有限。”汪毅认为，下一步要加强投融资综合改革，稳步推进相关政策制度落实，包括大力推进中长期资金入市，加大力度对中长期资金的考核激励机制进行研究。

　　“为进一步增强资本市场的内在稳定性，可以继续深化资本市场机制改革，提升资本市场可投性、推进金融机构专业能力建设、丰富金融产品与工具、加大力度优化市场结构、加强市场监管等。”全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩表示。

　　田轩建议，增强市场内在稳定性，一是要深化注册制改革，持续推动IPO常态化，设置更加多元包容的上市条件，突出板块特色，优化审核程序，完善信息披露制度，提高审核质量和效率，从源头确保企业质量，完善退市制度，形成优胜劣汰的市场机制，提升市场整体质量。二是要推进金融机构专业能力建设，鼓励证券公司、基金公司等机构提升研究水平和风险管理能力，提升服务质量和市场竞争力。三是要丰富金融产品与工具，推出更多风险管理工具，推动创新金融产品，如绿色债券、科技创新基金等，满足多元化投资需求。四是要优化市场结构，通过政策引导，鼓励公募基金、保险资金、养老金等长期资金增加对资本市场的投资比例，同步优化长期考核机制，减少短期投机行为。

　　稳资金

　　推动中长期资金入市

　　中长期资金是资本市场重要的专业投资力量，也是维护市场稳定健康运行的“压舱石”。如何引导并促进中长期资金入市，成为两会期间市场重点讨论的焦点话题。

　　“大力推动中长期资金入市”被写入2025年《政府工作报告》。今年1月，中央金融办、中国证监会等联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，聚焦公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点问题提出了一系列具体举措。

　　全国政协委员、中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸表示，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》旨在引导保险、社保基金、养老金等中长期资金加大入市力度，市场对此反应积极，普遍认为这将有助于改善资本市场资金供给和结构，促进形成中长期资金保值增值、资本市场平稳运行和实体经济高质量发展的良性循环。

　　不过，中长期资金投资当前也面临着低利率环境、资产配置产品单一、长期收益承压等挑战。基于国际经验，并结合我国实际情况，张懿宸建议，把促进养老金等长期资金入市作为当前重点工作。

　　为此，张懿宸提出三点建议：一是加快优化相关法律与政策，构建一套能够体系化降低投资风险、保障养老计划参与人获得有吸引力的长期投资收益的投资管理体系。二是不断扩大基金投资范围，逐步提高投向权益类资产比例。建议持续支持和引导企业年金、个人养老金在监管允许范围内不断提升权益类产品投资比例，放宽社保基金等专业长期资金投资私募股权基金的比例限制，研究支持和鼓励业绩优秀的头部创投和私募股权投资机构管理部分年金的“白名单制度”。三是促进内地养老金等长期资金投资香港市场。

　　如何推动机构化长期资金入市、确立机构在资本市场的主导地位，也是全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长所关注的资本市场系统性工程。

　　“推动长期资金入市是一个系统工程，需要多方面政策密切配合。”杨成长表示，除了鼓励长期资金本身进行一些考核制度、投资结构、投资方向的调整之外，也要求对市场上各种产品特别是符合投资者需求的长期标的物和投资产品进行研发，还需要对一些新型企业的估值研究进行升级。

　　杨成长称，过去，大家更多研究的是传统制造业、传统服务业。现在，对于高科技企业、数字经济、平台经济、大模型以及一些未来产业的研究将会越来越多。而这些产业的估值方法、估值理念、研究思路甚至价值评估跟过去都有很大差别，这些股票的估值理论和估值方法也跟过去很不一样，所以需要对研究评估方法进行改革。

　　在杨成长看来，推动长期资金入市还需要推动股票市场加速机构化，提高机构的话语权，并在这个过程中更好保护个人投资者利益。股市的成熟程度跟机构化程度相关。因为机构在市场上占主导地位，特别是在定价、交易、市场发行方面，只有市场逐渐成熟，才能更好地保护个人投资者利益，才能稳定市场。

　　稳公司

　　提升上市公司质量

　　上市公司是资本市场的基石，提升上市公司质量不仅是资本市场健康发展的内在要求，也是推动经济高质量发展、保护投资者利益的重要举措。

　　2025年《政府工作报告》中特别提到“改革优化股票发行上市和并购重组制度”，这实际也是提升上市公司质量的重要举措之一。那么，提升上市公司质量还有哪些路径？

　　“效果不错，还会持续推动。”全国政协委员、上交所总经理蔡建春表示，自去年3月上交所发布《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》以来，已有1200家上市公司发布“提质增效”行动方案，约400家上市公司披露了落实行动方案情况。分红方面，2024年沪市企业分红1.9万亿元，今年春节前派息金额超过3000亿元，回购增持金额大幅增长。

　　全国人大代表、深交所理事长沙雁于3月4日现身广东代表团驻地。他表示，“质量回报双提升”专项行动实施以来，效果很好，目前深市已有400多家公司发布“质量回报双提升”行动方案。创业板指和深证成指两大指数样本股中，绝大多数公司已经公布了相关计划安排和方案，覆盖率分别超过80%和50%。

　　“鼓励所有上市公司都参与到专项行动中来。”沙雁表示，专项行动是提升上市公司内在价值、市值管理的重要内容，也是落实党中央和国务院要求的重要举措。

　　全国政协委员、广东证监局局长杨宗儒今年的关注重点也与上市公司高质量发展相关，其中特别关注上市公司如何通过并购重组做大做强，“在并购的税务安排方面，希望有关政策能够给予大力支持”。

　　全国政协委员、中联资产评估集团有限公司董事长范树奎认为，资本市场是经济发展的“晴雨表”、产业发展的“风向标”，国有控股上市公司在中国资本市场中占据着举足轻重的引领地位。应该切实发挥国有企业在推动经济高质量发展中的引领作用。

　　在此前的调研中，范树奎发现，国内资本市场上，国有控股上市公司仍存在估值偏低、创新活力不足、并购不活跃，传统产业特别是国有房地产类上市公司转型困难，公司治理透明度待提升、引领示范效应弱等问题。国有控股上市公司应通过市值管理、吸收合并、并购重组等方式，树立产业升级转型、科技创新标杆典范。

　　范树奎建议，充分运用资本市场创造价值工具，发掘新质生产力特点，采用多元化估值，全面反映国有控股上市公司价值；支持国有控股上市公司跨界整合，打造传统行业转型升级示范标杆案例；国有控股上市公司要成为新经济、新模式、新业态发展引领者，探索树立将未盈利的科技企业作为并购重组标的的案例标杆；鼓励经营困难的国有控股小市值及传统行业上市公司通过合并重整等多渠道实现产业升级。

　　稳监管

　　强化市场监管效能

　　强化监管是维护资本市场稳定的重要手段。近年来，监管部门接连打出“组合拳”，持续严厉地打击证券违法犯罪，释放出了强监管促高质量发展的鲜明信号。

　　今年3月1日，中国证监会正式实施《中国证监会行政处罚裁量基本规则》（下称《裁量规则》），这一新规被视为强化市场监管、提升执法透明度的关键举措。

　　2月21日，最高人民检察院、中国证监会还联合举行了“依法从严打击证券违法犯罪促进资本市场健康稳定发展”新闻发布会。会上，最高检发布以证券犯罪为主题的第五十五批指导性案例，涵盖财务造假、欺诈发行、违规披露、内幕交易、操纵证券市场等重点打击领域。

　　稳资本市场就要稳监管。今年全国两会期间，“稳监管”依旧是代表委员讨论的高频热词之一。

　　对此，全国人大代表、立信会计师事务所董事长朱建弟表示，“在制度顶层设计明朗的情况下，我们需要进一步推动资本市场的高质量发展。其中，完善资本市场、打击第三方造假和欺诈行为、保护中小投资者利益等问题是大家关注的焦点。我们应进一步加强信息披露，从法制层面明确对协同造假的惩处，使其受到应有的惩罚。”

　　在完善资本市场法律体系方面，田轩也提出多项建议。他认为，推进个人破产法立法工作和加大资本市场财务造假打击力度，不仅能保护创业者和投资者的合法权益，还能为经济高质量发展提供坚实的法律保障。

　　在加大资本市场财务造假打击力度方面，田轩建议，将欺诈发行罪纳入“金融诈骗罪”范畴，将最高刑提高至无期徒刑；将证券欺诈最高刑期提高至20年，并大幅提高罚金标准（可数倍于违法所得进行处罚），引入民事赔偿机制，让违法者付出沉重代价。

　　全国政协委员、中泰证券总经理冯艺东建议，要进一步优化上市公司大股东减持股份监管机制，对私募股权基金等战略投资者和控股股东分类监管。对战略性投资放宽减持限制，保障创投资本在上市完成后可以顺利退出，及时收回资金开启新一轮战略性投资，缩短企业培育周期，进一步促进“募、投、管、退”良性循环。

　　另外，冯艺东还建议将上市公司回购分红与控股股东减持限制挂钩，将上市公司从二级市场回购股份的金额与二级市场投资者获得的分红金额之和超过上市公司通过二级市场募集资金总额，作为上市公司控股股东减持股份的必要条件，进一步督促上市公司控股股东专注公司发展和经营，关注投资者回报水平，减少减持套利空间，切实保护中小投资者的利益。

　　冯艺东今年还着眼于上市公司募集资金使用方面的问题。冯艺东建议，优化上市公司募集资金使用管理机制，放宽对募集资金的使用限制，赋予企业主营业务范围内的自主使用权，强化对企业募集资金使用情况的信息披露监管。

　　针对量化领域，冯艺东建议，规范股票市场量化交易健康发展，发挥好量化交易提升市场流动性和增强市场稳定性的作用。强化量化交易风险防控，针对高频策略提高机构资本金下限和准入门槛，建立“牌照+备案”双轨制，对普通量化机构实行备案制，对高频交易商发放专项牌照。