AI服务器驱动全球服务器市场高增

联想集团是一家领先的ICT科技企业和智能服务提供商，具有显著的国际化特征。2023财年其海外收入占比高达76%。公司主要业务包括智能设备业务集团（IDG）、基础设备方案集团（ISG）和方案服务业务集团（SSG）。IDG占公司总营收的75%，其中PC业务市占率为23.1%，继续保持市场领先地位。ISG提供服务器、存储设备、网络设备等基础设施解决方案。SSG则专注于IT支持服务、智能运维业务和智能解决方案。

受需求疲软、库存过剩及宏观经济环境恶化的影响，2023财年联想IDG业务收入为49,371百万美元，同比下滑20.8%。尽管全球PC市场下行，联想仍保持市场份额稳定，并在全球范围内维持了冠军地位，展示了强大的供应链管理和渠道能力。预计2024年全球PC市场将逐渐回升，商用PC市场的复苏将成为推动市场恢复的主要动力，这有望带动联想IDG业务逐步回暖。

联想的ISG业务涵盖服务器、存储和软件等多个细分领域，这些业务已从转型阶段进入绩效阶段，成为公司未来增长的重要引擎。产品高端化是这一转型过程中的一个重要特点，随着AI服务器成为科技企业竞争的核心，联想在该领域的表现值得关注。

2023财年，联想SSG业务以高利润率和高增长率驱动了整体盈利能力的提升。尽管仅占总收入的10%，但贡献了27.4%的利润。具体来看，运维服务收入同比增长67%，支持服务收入增长14%，项目与解决方案服务增长13%。超过一半的收入来自非硬件相关的业务，表明SSG服务渗透率逐渐提高，未来将继续以较强的盈利能力推动公司整体业绩增长。

作为全球领先的消费电子品牌之一，联想在AI发展浪潮中展现出强劲的增长势头，特别是在服务器业务方面。2023至2024财年间，PC市场正处于触底反弹阶段，预计下半年开始环比恢复，尤其是商用PC加速增长，将推动市场恢复甚至超越疫情前水平。此外，多元化业务的发展也为公司的业绩提供了坚实支撑。2023财年，非PC业务收入同比增长7%，占比接近40%，且利润率和增长率均优于传统PC业务，预示着公司未来的利润结构将持续优化。根据行业估值标准，按照本财年预期市盈率12.0x计算，给予联想集团10.2港元的目标股价，较最近收盘价有20.0%的上涨空间，首次覆盖并给予“买入”评级。