热点事件：（1）10 月 20 日，23 家 A 股上市公司先后披露公告表示，公司或控股股东已与银行签订贷款协议或取得贷款承诺函，将使用贷款资金用于回购或增持，涉及资金总额超110 亿元。表明首批回购增持案例正式落地，此前一行一局一会下发通知，明确首期 3000亿元回购增持再贷款进入落地阶段，年利率 1.75%，期限 1 年，可视情况展期。（2）10 月 18日，证监会同意 20 家证券、基金公司申请互换便利，首批申请额度已超 2000 亿元，央行将根据参与机构需求正式启动操作，支持资本市场稳定发展。

【互换便利增量资金助力资本市场稳定】两大创新货币政策工具是监管层支持股票市场稳定发展的重要工具，具有贡献增量资金、改善市场流动性的作用，同时也是提振投资者信心的重要举措。创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，机构申请的 2000 亿元额度本质是央行授信，由金融机构择机使用，是潜在的增量资金，会持续为资本市场带来增量资金。此外，明确抵押品来源和投资资产的投向，将确保该项创新工具能够被合理、合规使用，可用质押品包括债券、股票 ETF、沪深 300 成分股和公募 REITs 等，折扣率根据质押品风险特征分档设置，而获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票 ETF 的投资和做市，将有效推动了非银机构增量资金入市，为市场稳定健康的

上涨提供一定保障。

【回购增持贷款落地，改善利益分配格局】股票回购增持专项再贷款的落地，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票，将上市公司股东和中小投资者利益进一步绑定，改善投资者预期的重要举措，随着上市公司和主要股东使用更多资金参与回购和增持，将更有能力和意愿做好市值管理，维护多方利益，形成股东权益、上市公司市值和股东结构优化这三个层面的正循环和正反馈，在不断提升上市公司的中长期投资价值的同时，提升投资者的投资收益和获得感。

【助力红利资产价值重估】“股票回购增持再贷款”政策中商业银行的贷款利率为 2.25%，“互换便利”政策中的利率预计在 2%附近，目前以银行、煤炭公司为代表的高股息资产，当前的股息率多数超过 5%水平，通过两种金融政策，上市公司层面可以通过低息的方式获得股票的增持和回购，金融机构层面可以通过低息的方式投资有更高回报的高股息资产，两者均可以实现“套息效益”从而获得更高的投资回报。结合到红利资产本身较强的经营稳健性，盈利稳定性逐步提高，近几年高层政策也一直推动上市公司的市值管理、提高分红比例及加大分红频次的等举措，红利资产逻辑愈加凸显，从当前降息刺激经济的低利率环境来看，高股息和持续性符合资金配置的偏好。

随着两大工具的落地，政策的高效及针对性等特征将逐步被市场认可，有望从根本上提振市场信心，稳定市场预期。可围绕上述线索布局相关指数：红利低波 50ETF(159547)，场外联接(A类：021482；C类：021483)；与红利质量ETF（159758），场外联接(A类：016440；C类：016441)